【广发宏观郭磊】9月PMI的七个信号

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 9月PMI数据公布，这是在EPMI、BCI之后公布的第三个关于9月经济的"软数据"。三个软指标斜率强 弱有别，但指向基本一致，9月经济出现了秋季旺季的季节性改善。历史上不是所有年份的"秋旺"都成立，比 如2018、2021年，9月PMI均是环比下行的，2016年9月是环比持平。 第二， 从PMI来看，目前经济信号之一是生产强于需求。9月PMI生产指标和新订单指标差值进一步扩大至 2.2个点。生产指标，处于2024年2月以来的新高。我们理解其背后可能一则是金融条件有利于供给；二则是 在价格和利润率偏低背景下，企业可能更倾向于以量补价。 第三， 从PMI来看，目前经济的信号之二是出口景气度没有变化。5月以来一直处于47-48之间，其中季度末 的6月、9月是两个高点。这与集装箱吞吐量持续偏高的情况也比较吻合。我们理解尽管关税、"抢出口"可能 带来一定节奏波动，但中国制造护城河仍较为明显，海外"财政端扩张+货币端降息"的环境也整体有利于外 需。 第四， 从PMI来看，目前经济的信号之三是大企业景气度较高，小企业短期改善较明显，中型企业压力偏 ...