国泰海通｜地产：土地收储专项债发行提速

报告导读： 3Q25 ，土地收储新增规划减少，但实际到位资金提速，展望后续资金的进一 步落地。 投资建议：维持"增持"评级。 考虑4Q进入高基数期，我们认为维稳要求及四中背景下，政策逻辑依旧明显。建议关注城市更新和收储等政策落地情况。 3Q25新增土地收储规划减少，规模扩张节奏放缓，累计拟收储金额突破6100亿元。 根据中指数据，截至 3Q25 ，全国各地拟使用专项债收购闲置土地共 4687 宗，对应拟收储面积 2.5 亿平方米，合计拟收储金额约 6145 亿元，其中， 3Q25 新增拟收储金额 1318 亿元，环比下滑 58.4% 。从各省市表现 看，累计收储规模 TOP3 的分别为浙江（ 843 亿元）、广东（ 740 亿元）和重庆（ 505 亿元）。从被收购地块的特征上看，与上半年保持一致，即：一方 面，"新地块"占比依旧维持高位，拿地时间在 20202024 年的地块占比为 78.5% ，其中 20212023 年的占比为 61.2% ；另一方面，折价率（收储价 / 成交价）均值为 0.8 ，各折价段 0.91 、 0.80.9 、 0.70.8 、 0.50.7 、 0.5 以下的占比分 ...