经济前瞻 | 新旧力量交替期(申万宏观·赵伟团队)
赵伟宏观探索·2025-10-15 16:03
关注、加星,第 时间接收推送 文 | 赵伟、屠强、侯倩楠 联系人| 屠强、耿佩璇 摘要 1."周期"力量退坡下,经济内生压力逐渐显现。 中美关税再出波折,但在外需改善叠加份额提升下,整体可能仍延续较高景气。 当前出口仍保持高 增,驱动因素已从"抢出口"短期逻辑向"新兴国家工业化提速+我国替代欧盟在新兴市场份额"中期逻 辑切换,对东盟出口也更多满足东盟自身需求;同时发达国家仍处补库周期中,进口仍有提升空间。 近期虽然中美关税再出波折,但关税对出口影响先冲击再缓和,最终应以谈判结果为准。 内需或持续承压,表现为设备更新周期退坡加之前期新开工减少,制造业与地产投资有进一步下行的 可能。 去年以来,制造业投资表现强劲并非政策驱动,更多是设备处于自然更新上行周期;但下半 年来,自然更新进入退坡阶段。这一现象可通过对比制造业投资和固定资产增速的差值反映,目前其 达到阶段性顶点后已呈回落态势。同时2021年房企融资承压导致施工周期拉长,今年Q4地产投资的 在建项目,对应的仍是2022Q4开工后的项目;而新开工自2022年Q4至今处于负增长。 成本率依旧维持高位下,企业盈利或未进入上行周期。 8月工企利润大幅回升(+21pc ...