美股的第三轮AI叙事挑战（国金宏观陈瀚学）

最近美股出现了第三次AI叙事挑战，这一次是关于AI的债务陷阱。 当前 美股高位浮 盈丰 厚， 但AI关联的债务风险与系统脆弱性显著上升。我们既要正视泡沫的惯性与刚性，也 需警惕核心驱动因素变化引发的连锁反应， "左手AI、右手黄金"的哑铃策略仍是投资者 的主流选择。 文：国金宏观宋雪涛/联系人陈瀚学 4月对等关税之后，愈发乐观的图景在美股逐步展现——经济衰退的担忧逐步缓解，联储鸽声嘹亮打开 货币宽松的大门，AI资本开支浪潮与财政重启扩张撬动新一轮投资，高收入人群消费与美国企业利润率 仍相对稳定。市场一派欣欣向荣，风险一度无人问津。 但近期，AI叙事时隔半年再次面临挑战，最新的担忧是OpenAI、英伟达、甲骨文互相"抱团"，故事越 讲越远，链条越拉越长，且主角正从企业变成债务。 在对叙事的担忧下，美股对任何负面新闻的反应都可能被放大。 9月23日，美联储主席鲍威尔在演讲 中称"美股估值过高"，一度让后者连续下跌三个交易日；10月10日晚间，特朗普威胁加征100%关 税，引发美股恐慌性下跌，其中标普跌近3%、芯片指数跌超6%，中概跌6%，风险资产比特币跌 10%、以太坊跌20%，黄金避险属性再次凸显。 "关税2. ...