国泰海通｜宏观：从β到α——2026年中国出口形势展望

国泰海通宏观研究团队 刘姜枫 S0880525070019 梁中华 S0880525040019 本报告作者： · 概要 · α因素对于中国出口增速的影响日益增强。因此本文在外需因素以外，着重展望了关税变化、订单透支、转口监管、汇率变化等α因素对出口的 影响。我们认为，2026年α因素回落的风险较低，β因素的韧性仍存，全年仍有望实现1-3%的增速表现。 近年来β因素越来越难以解释中国出口，全球地缘摩擦和科技转型的背景下，应更加重视α因素的影响。 全球PMI与中国出口增速近十年同向波 动、波幅一致的相关性在2023年以来被打破，究其原因是在①中国内部转型过程中，产业结构调整、内外价格分化，和②全球经贸摩擦加剧、地 缘关系重构两个因素。 理解α因素的关键变化，重点在于理解新格局与新产业： ✔ 新贸易格局的形成，缘于两次关税冲击影响了贸易流向，究其根本是百年未有之大变局下地缘关系的重构在中国出口国别上的表现。最显著 的变化是中美贸易"藕断丝连"。 ✔ 新产业出口的表现，缘于中国内部的经济转型、产业升级、内外价差在中国出口产品层面的表现。 2026年中国出口主要的α因素展望： ①出口订单透支：已经逐渐消化 。7-8月 ...