中金研究 | 本周精选：宏观、策略

01 宏观 Macroeconomy 联合解读四中全会 >>点击图片查看全文<< 中金点睛"本周精选"栏目将带您回顾本周深受读者欢迎的研究报告。 今年整体强劲的市场环境中，有一些让人颇为费解的地方，例如风险（美港A三地的成长股）和避险资产（黄金）同涨，通缩（分红） 与通胀（黄金）资产同涨。正常情况下，黄金、分红和成长这三大类不同属性的资产定价底层逻辑是不同的：黄金更多反映避险和储值 价值，分红在通缩或防御环境下跑赢，成长则对应通胀和风险偏高改善的环境。但是反观今年，1-3月黄金与成长同涨，4-7月为分红与 成长同涨，7-9月又是黄金与成长同涨，看起来不合常理。如何理解这一"反常"现象，通缩和通胀周期的资产定价框架是否已经失效？ 如果是，那什么因子在定价中更重要？而且，在中美周期依然错位、但又将各自迎来拐点的环境下，哪类资产或行业将迎来更大机会？ 2025.10.19 | 刘刚 王牧遥 等 党的二十届四中全会于2025年10月20日至23日在北京举行，会议公报于10月23日发布，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和 社会发展第十五个五年规划的建议》 。中国的2035远期目标并未变化，但相比十四五规划发布时 ...