张瑜：针对潘行长讲话的四个思考——2025年金融街论坛潘行长主题演讲的学习心得

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 文若愚（微信 LRsuperdope） 事项 2025年10月27日，中国人民银行潘行长在2025年金融街论坛年会上发表主题演讲，我们的学习理解如下。 报告摘要 恢复公开市场国债买卖后续跟踪四点观察： 1、关注何时开始实施，对应此时债券收益率为短期央行视角下合理点位； 2、关注再贷款的配合。如果公开市场购买国债期间，央行再贷款投放规模明显回落，这可能对应着公开市场购买国债仍是流动性管理工具；但如果央行同步加大 再贷款的投放，这可能对应货币政策力度的明显加码。 3、关注银行购买的政府债规模。央行公开市场购买国债期间，如果银行加大增持国债，这可能对总量流动性产生积极变化，非银存款和M1都会受到积极影响；但 如果银行减少增持国债，那对总量流动性的影响可能偏小。 4、公开市场购买国债有助于支持政府债的集中发行。关注明年财政是否会加码。 特定情景下向非银机构提供流动性的两个思考 1、非银存款的多寡与权益市场的成交金额高度相关。 稳住非银存款客观上就是稳住权益市场的成交金额。 2、今年以来稳市政策主动出手降低权益资产 ...