【广发宏观王丹】10月经济中观面：新兴与传统行业分化

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 10 月制造业 PMI 环比下行 0.8 个点至 49.0 。制造业 PMI 的回落背后是工作日偏少、外部贸易环境不确定性扰动、地产继续走弱等因素共同影响形 成。前期报告《 10 月 PMI 、宏观面与股债定价》中我们已经基于宏观视角做出过分析，本篇围绕中观行业视角做进一步拆解分析。 第二， 10 月位于景气扩张区间的细分制造业行业个数为 8 个，持平前值。景气改善的制造业行业包括新兴制造（计算机通信电子、医药、汽车、通用设备）、消 费（农副食品、纺服）、部分原材料行业（化工、黑色）。（ 1 ）新兴制造景气环比上行与"十五五"规划[1] 政策红利升温、 AI 产业趋势、新能源车购置税抵免 窗口期等因素有关；（ 2 ）农副食品、纺服等消费品景气改善主要受益于假期出行活动增加、降温换季、"双十一"电商促销活动带动；（ 3 ）黑色产需均有小幅 改善，包含一定季节性影响，与下游基建、汽车等领域带动也有一定关系；化工本月新订单和生产指标均回落，行业 PMI 可能与原材料价格波动对库存的影响有 关。 第三， 从绝对景 ...