中金2026年展望 | 大类资产：乘势而上（要点版）

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年全球市场行情大开大阖，资产价格运行波动增大，节奏加快，传统短周期视角难以有效分析与预测资产走势，例如中国股票上涨与经济环境明显背 离，美股风险溢价持续接近零，黄金大幅上涨脱离现有估值体系。我们认为这一系列市场异象反映宏观与产业的两大长期趋势，对资产价格影响远大于短 期因素： 宏观趋势是货币秩序重构， 美元进入贬值周期，推高黄金与非美资产； 产业趋势是AI科技革命 ，股票强势上涨，成长跑赢价值。宏观趋势与 产业趋势共振，形成市场趋势，表现为全球股票与黄金领涨，非美资产跑赢美元资产，科技成长跑赢周期价值，商品债券偏弱，美元趋于贬值。因此在《 大类资产2025下半年展望：秉韧谋新 》中我们建议顺势而为，维持超配黄金，增配科技股票，美元资产与商品排序靠后，全球资产表现基本符合上述判 断。 虽然宏观与产业趋势短期不会改变，但当资产价格已对趋势演绎较长时间后，市场趋势也可以发生变化，例如2000年信息技术革命的产业趋势并未终结， 但是科网泡沫破灭，股票牛市提前结束。目前中美股票与黄金价格都已在历史高位，我们认为2026年大类资产配置的核心问题是研判股票与黄金市场趋 ...