数据点评 | 出口骤降的“隐藏线索”？（申万宏观·赵伟团队）

文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强、耿佩璇 摘要 事件：11月7日，海关总署公布10月进出口数据，出口（以美元计价）同比-1.1%、预期3.2%、前值8.3%；进口（以美元计价）同比1%、预期4.1%、前值 7.4%。 核心观点：10月出口回落或非外需走弱，更多是短期供给扰动，目前供给扰动已在消退。 10月出口同比大幅回落，主因或并非外需走弱。 10月出口回落一定程度上受到基数走高的影响，但环比（-7.1%）仍明显弱于季节性（-3.2%）；从国别看， 对东盟（-4.7pct至11%）、对非洲（-46.1pct至10.5%）等新兴经济体出口增速回落，而越南、泰国、南非、巴西等地PMI年中以来持续改善，新兴经济体需求 并未明显走弱；对美出口也在改善。 短期供给扰动才是拖累出口主因，或与前期"抢生产"结束以及工作日天数减少有关。 10月工作日同比较前月减少3天，考虑到国庆节后一周休假情况也居 多，进一步放大了工作日减少对供给的拖累；9月受长假的影响，制造业"抢生产"现象明显，但10月对应退坡。10月出口回落的基本上都是9月走强的商品； 消费电子、轻工制品等劳动密集型行业出口跌幅也更大；高频出口链生产同比下滑至-0. ...