国泰海通｜非银：高增及分化是两大关注点——券商板块2025年三季报业绩综述

报告导读： 看好券商板块受益配置力量与业绩弹性共振，继续推荐。推荐综合化头部券 商。 2025年前三季度上市券商归母净利润同比+62.4%。 1)2025年前三季度，42家上市券商合计实现归母净利润1690亿元，同比+62.4%。由经纪和自营业务 带来的收入提升是业绩改善的主因，上市券商调整后营收(营业收入-其他业务成本)同比+44.1%至4165亿元，同时归母净利润率同比+4.6pct提升至41%。 2）单季度看，上市券商2025Q3调整后营收环比+27.2%，归母净利润则环比+25.5%。 自营及经纪业务驱动业绩增长。 1）拆分前三季度各项业务对调整后营收的增量贡献度，自营、经纪业务yoy+42%、75%，分别贡献43%、37%的净营收增 长，其中自营改善主因股衍及权益业务修复、OCI债浮盈兑现平滑等因素。2）其余业务方面，投行业务随股权融资节奏回暖以及港股高增，同比实现23%的 增长，资管业务则小幅提升，预计受益管理规模提升。 高增之下分化显著，自营转型是新命题。 拆解不同梯队券商的业绩增长驱动力，大中型券商受益自营转型、增长更受益自营业务，而中小券商则主要来自经 纪业务。按照净利润排序将上市券商划分为 ...