宏观策略基金的起伏：市场风格与政策变化的影响

上半年净值走平或微跌，下半年开始一路上行，这大概是2025年不少宏观策略私募基金出现的典型业绩走势。这一分化引发了投资者的广泛 关注，并成为金融市场分析的一个焦点，在这一背景下， 本报告将深入探讨2025年上半年与下半年至今国内宏观策略私募基金业绩差异的原 因，分析市场情绪变化、宏观政策调整对主要资产类别的影响。 一、各资产类别表现+驱动机制 1.1 A股/港股 年初，A股市场表现平淡，主要受到经济增长放缓和外部风险的影响，投资者情绪谨慎，上证指数仅小幅上涨2.76%。在行业风格上，A股呈 现防守性特征，尤其是高股息、低估值板块成为避险的首选，资金流入较慢。尽管科技股和消费股逐渐表现出潜力，但市场仍保持谨慎。下 半年，随着政策逐步落实和经济复苏，A股迎来结构性复苏，投资者开始转向进攻性配置，科技和成长性板块反弹，创业板和科创板成为市场 领导者。 港股上半年表现强劲，恒生指数上涨约20%，主要受外资流入和低估值修复的推动。由于港股长期估值较低，外资的持续流入加速了市场修 复。但进入下半年，全球流动性收紧和中国经济放缓令市场情绪谨慎，资金流入有所减缓，港股上行动力减弱，进入震荡期。 图1：沪深300指数与恒生科技 ...