中金刘刚最新研判：2026年“牛市”的下一步，是“信用扩张”的方向决定一切

2026 年， " 牛市 " 的下一步会如何？如何寻找下一个 " 稀缺资产 " ？ 2025 年 11 月 12 日，中金公司港股与海外策略首席分析师在 "2026 年展望：牛市的下一步 " 万得 3C 会议的线上路演中，清晰勾勒出未来一年全球资产 配置的核心逻辑 ——" 跟随信用扩张的方向 " 。 抓住信用扩张的 " 传导路径 " ，才是把握未来核心投资机会的关键。 一、市场的隐藏主线：信用扩张的方向决定资产的强弱关系和资金的流向 开篇即点破市场的隐藏主线： " 2025 年的全球资产，看似线索纷繁混乱，但有一个隐藏主线贯穿始终，即但凡信用扩张的方向更好，但凡信用收缩的方向都落后逆转。" 他指出，"过去一两年中国市场的脉络，本质都是"过剩流动性"对"稀缺回报资产"的追逐，只不过，不同阶段，能被认可的稀缺资产不断变化。一旦被认 可，资金涌入迅速成为共识，使涨幅透支到咋舌，然后再寻找下一个机会，分红、国债、黄金、成长，无不如此，因此才不断轮动。 " 这意味着，对后市判断的关键在于：一是流动性的环境有没有被破坏，二是稀缺资产能否扩散到更广的范围。 二、信用扩张的三大主体，决定 2026 年的投资策略 围 绕 以 ...