【宏观】迟来的非农，犹豫的降息——2025年9月美国非农数据点评（赵格格/周欣平）

新增非农就业高于预期，建筑业、零售业、休闲酒店业就业回暖 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年11月20日，美国劳工部公布2025年9月非农数据：新增非农就业11.9万人，预期5.0万人，前值由2.2 万人修正为-0.4万人；9月失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%；平均时薪同比升3.8%，预期升3.7%，前值 升3.7%。 核心观点： 9月美国新增非农就业超预期，指向就业市场依然稳健。从新增就业规模看，9月非农就业人口增11.9万 人，高于市场预期的增5.0万人。其中，9月服务业新增就业从前值的5.0万人增至8.7万人，商品生产部门 新增就业从前值的-3.2万人增至+1.0万人。 从降息角度看，9月非农数据高于预期，且10月和11月的就 ...