【网易-S（9999.HK）】游戏营收低于预期，递延收入高增，关注2026年新游表现——25年三季报业绩点评（付天姿/宾特丽亚）

Q3游戏及相关增值服务收入233.3亿元，低于一致预期2.3%，同比增长11.8%，其中在线游戏收入232.4亿 元。1）国内游戏流水展现韧性，《梦幻西游》电脑版Q3以来连续四次刷新PCU纪录至358万人，验证公司 长线运营能力。《蛋仔派对》《燕云十六声》内容更新带动国内手游端流水回归正增长。2）新游戏储备 持续释放，《命运：群星》带动海外手游流水增长，《无限大》《遗忘之海》等新游储备充足。3）全球 化加速落地，新游《命运：崛起》登顶欧美多地区市场iOS下载榜，11月《逆水寒》手游和《燕云十六 声》全球发行。此外，暴雪游戏回归中国市场表现亮眼，进一步丰富产品矩阵。 坚定长期投资战略，持续回馈股东价值 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 业绩点评： 25Q3公司实现营收283.6亿元，同比增长8.2%，低 ...