热点思考 | 跟随市场——9月非农点评与12月美联储降息展望（申万宏观·赵伟团队）

10月FOMC会议以来，经济数据"时效性"缺失、美联储内部观点分化，市场对12月降息预期经历"过山车"。9月非农数据是否支持降息、联储内部哪一派"票 数"占优？ 一、热点思考：跟随市场 （一）9月非农：或是美联储12月降息的"非充分条件" 美国9月官方就业数据"好坏参半"，非农超预期强劲，但失业率升至4.4%。 美国9月非农新增就业人数为11.9万人，超市场预期；但是，平均时薪环比在9月 仅为0.2%，较8月的0.4%大幅放缓；美国9月失业率上升0.1个百分点至4.4%，劳动参与率上升0.1个百分点至62.4%。 非农数据质量、劳动力供给改善对"非农强劲、失业恶化"的解释力不强。 1）9月机构调查的首次回复率高达80.2%，显著高于历史均值，数据可信度较高； 2）9月失业率上升0.12个百分点，主要推动力来自于"失业或离职"人群，而"新进入劳动力市场"群体贡献基本不变。 "滞后"的非农无法反映就业最新态势，但从辅助指标来看，就业市场前景亦是"好坏参半"。 一方面，10月下旬的高频ADP 数据表现疲软，WARN 裁员率持 续走高，就业压力边际上升；但另一方面，失业金申领人数保持稳定，小企业雇佣计划调查显示非农未 ...