降息悬念即将揭晓（国金宏观钟天）

我们面对的是联储的"人造迷雾"，强行制造降息悬念，增加预期弹性；已有数据完全足 以支撑12月再次降息的发生。 文：国金宏观宋雪涛/联系人钟天 在10月的FOMC中，鲍威尔将当前环境称之为"迷雾中开车，需小心行驶"，并将市场预期向12月不降 息方向引导。自那之后，联储官员普遍转向鹰派，强调通胀的上行风险并支持12月暂停降息：12月降 息预期一度从完全定价跌至不足30%。 鲍威尔的本意或是引导市场定价预期的回摆，保持预期管理的有效性，但从结果来看有些玩脱了，至少 9月非农的数据指向了12月继续降息的必要性。 由于非官方的ADP小非农以及谘商会等数据在9-10月表现较差，此前市场对于9月非农的新增就业预 期并不高（约5万人左右水平）；与此同时，在"供需双弱"的背景下，市场却并没有对失业率的上行形 成一致预期。换言之，此前6-8月失业率的再度上行并没有得到足够的重视，但这恰恰是9月非农报告 中最"扎眼"的部分。 哪怕9月新增就业再怎么超预期，也仅在11.9万人水平；考虑到6月与8月都是负增长，在如此大的波 动中，更无法得出非农已经"企稳"的结论。更何况，从三个月平均增长水平来看，与今年上半年都有 明显差距。 在劳动力 ...