【招银研究】海外降息预期反复，全球风险偏好收缩——宏观与策略周度前瞻（2025.11.24-11.28）

海外宏观策略：降息预期反复，美国股跌债涨 上周美联储降息预期一度收敛，后边际转松。 一是部分美联储官员持续释放鹰派信号。二是受到政府停摆影 响，10月非农数据不再公布，而11月数据将在12月议息会议后才会披露，这意味着美联储在2025年最后一次议 息会议前，不再有官方就业数据可参考，导致降息概率大幅下降。随后美联储副主席兼纽约联储主席威廉姆斯 释放鸽派信号，降息预期再度上升，12月降息概率回升至70%。11月21日，威廉姆斯表示近期仍然存在降息空 间，劳动力市场仍然面临下行风险。威廉姆斯的态度更可能代表美联储中央票委立场，与地方票委的密集鹰派 表态形成鲜明对比。由于中央票委拥有8个席位，地方票委仅拥有4个席位，美联储政策立场仍然偏向鸽派。 美国劳工部滞后公布9月就业数据，下行压力仍然存在。 尽管新增就业显著反弹，达到11.9万人，结束了5月以 来的低迷走势，但失业率仍在缓步上行，达到4.4%，再创本轮周期新高。从高频数据看，W46首次申领失业 金人数为22.0万，基本符合季节性水平。 在降息预期反复的背景下，美股回调，美元反弹并再度站上100整数关口，美债利率小幅回落，黄金下跌，人 民币小幅贬值。 美股方面， ...