中金：AI“泡沫”走到哪一步了？

点击小程序查看报告原文 近期，AI泡沫卷土重来、且似有愈演愈烈之势，这也成为引发美股、A股和港股三地市场AI相关成长风格、甚至整体风险资产大跌的罪魁祸首之一。过去 一周，AI泡沫的担忧导致全球科技股下挫，美元计价下，恒生科技（-7%）、创业板（-6%）和"美股七姐妹"（-6%）领跌。 图表：过去一周全球大类资产表现中，比特币、恒生科技、创业板以及"美股七姐妹"领跌 资料来源：Bloomberg，FactSet，中金公司研究部 虽然与此同时，美国政府关门、回购市场流动性紧张、美联储降息预期降温，国内数据转弱也都来"凑热闹"，压制了风险偏好， 但AI泡沫担忧才是最核 心的问题，毕竟这是当下中美三地市场最主要的景气方向之一。 例如，从2022年底ChatGPT发布以来，美股"七姐妹"最高上涨283%，大幅跑赢同期标普 500指数扣除M7后的69%；中国市场也是如此，2025年初DeepSeek发布以来，中国科技"十巨头"最高上涨81%，大幅跑赢恒指扣除"十巨头"后的19%，年 化表现甚至一度超过M7。可见，不论是市场表现、还是信用周期，AI趋势都牵一发而动全身，一荣俱荣、一损俱损（《 2026年展望：跟随信用扩张的 ...