国泰海通｜有色：大鹏一日同风起——金属行业2026年年度策略

贵金属："去美元化"下的降息周期 我们认为在"去美元化"的长期趋势下，部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在 ， 且这种趋势不随中美贸易争端的缓和而弱化。而美联 储的降息周期带来的流动性宽松，在一定程度上加速了这一进程， 2025 年我们见证了这两种趋势叠加下的贵金属上涨。进入 2026 年，美国面临中期选举 的背景下，新任美联储主席的降息动作或更加积极，且欧美投资者对黄金 ETF 的增持或持续，我们认为贵金属的涨势将延续。 能源金属：需求高增长，重回紧平衡 我们认为在储能及动力需求的带动下， 2026 年碳酸锂供需将重回紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移 。 在独立储能经济性跑通后， 2025 年储能中标量的 落地率预期将明显提升。我们测算 2026 年全球储能带来的碳酸锂需求增速在 50% 左右，而动力电池需求增速预期略低于 20% ，全球碳酸锂需求预期增长 24.2% 。而供给端，充分考虑国内锂云母的复产、盐湖的投产和海外产能释放背景下，我们预测供给的增速约为 18.1% 。碳酸锂的供需将从宽松平衡转向 紧平衡，碳酸锂价格中枢将明显上移。 稀土磁材：刚性时代开启，需求多点开花 铜：双属性共 ...