国泰海通｜固收：因势而动，精耕个券——2026年转债策略展望

报告导读： 展望 2026 年，可转债市场投资需摒弃过去依赖市场整体贝塔的粗放思路，转 向精研个券价值的精细化择券，聚焦于科技成长、能源驱动、反内卷和低波底仓四大主 线。 2025 年，可转债市场在供需紧平衡与权益市场带动下走强。 中证转债指数年内累计涨幅达 16.50% 。高价低溢价率指数凭借其突出的股性弹性涨幅居前， 累计上涨 21.48% ，大幅领先其他策略指数；低价转债则依托价格修复和估值拉升，实现 17.05% 的稳健收益，而双低指数整体表现相对乏力，累计涨幅为 12.23% ，跑输中证转债指数。 2025 年的转债市场发展呈现三个显著特点：底仓转债稀缺化、配置工具指数化以及估值逻辑偏股化。 牛市催化下转债缩量显著，供需偏紧或加剧。 转债较年初规模下行 22.49% ，规模快速下降的主要原因一是发行预案减少；二是随着权益市场快速上行，强 赎退市标的增加。供给端来看，转债规模大概率持续承压。在不考虑强赎的背景下，转债的供给和到期规模依然有显著矛盾。需求端来看，转债仍然是固收 + 的重要配置方向。 展望 2026 年，我们认为转债市场估值将维持高位， 2026 年转债最主要的支撑来自于对权益市场的偏乐观 ...