【理想汽车（LI.O）】3Q25 业绩承压，静待管理模式转型后的再次跃升 ——跟踪报告（倪昱婧/邢萍）

点击注册小程序 查看完整报告 开源 Halo OS操作系统等。我们认为汽车与人形机器人具备一定的技术同源性，理想在软硬件层面均具备 较强的自研能力，静待长期在具身智能等 AI 相关领域的延伸兑现。 3Q25 业绩披露： 3Q25 总收入同比-36.2%/环比-9.5%至 273.6 亿元，毛利率同比-5.2pcts/环比-3.8pcts 至 16.3%，Non-GAAP 归母净亏损 3.6 亿元（为 2023年至今的首次单季度 Non-gaap 亏损）。我们认为 3Q25 业绩承压主要由于 销量低于预期（增程老车竞品力减弱+纯电新车爬坡不及预期）、Mega 召回计提等。 3Q25 毛利率低于预期，预计 4Q25E-1Q26E 或仍承压： 1）3Q25 汽车业务收入同比-37.4%/环比-10.4%至 258.7 亿元（销量同比-39.0%/环比-16.1%至 9.3 万辆， ASP 同比+2.6%/环比+6.7%至 27.8 万元）；汽车业务毛利率同比-5.4pcts/环比-3.9pcts 至 15.5%。2）3Q25 研发费用率同比+4.8pcts/环比+1.6pcts 至10.9%，SG&A 费用率同比+ ...