国泰海通｜食饮：周期筑底，期待反转——牧业跟踪报告

报告导读： 原奶价格企稳筑底， 26 年上行确定性较强，肉牛景气周期有望延续，肉奶周 期共振下牧业企业盈利弹性可期。 投资建议： 原奶价格企稳筑底， 26 年上行确定性较强，有望受益于供给端集中扩产影响消退与补栏减少，以及需求端初深加工产能释放；能繁母牛持续去 化，肉牛景气周期有望延续至 27 年。肉奶周期共振下，牧业企业盈利弹性较强。 原奶价格企稳筑底， 26 年上行确定性较强 。 受益于季节性供需错配与新版灭菌乳国标落地， 9 月奶价有所反弹回升，行业供需格局达到初步平衡。双节后 奶价表现坚挺， 11 月延续筑底趋势，整体供需情况好于预期。目前我国原奶自给率逾 70% ， 24 年 进口干乳制品折合生鲜乳约为 1500 万吨，占原奶产 量比例达 37% ；伊利、蒙牛等企业持续发力初深加工产能建设，未来随着国产替代比例提升，原奶需求有望进一步提振。此外， 供给端有望受益于 前期集 中扩产影响消退、泌乳牛补栏减少与部分社会存栏退出， 26 年奶价上行确定性较强。 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅 ...