A股策略｜A股短期重回轮动

虽然静态PE估值在经历近一年的扩张后已偏高，但考虑到无风险利率下行后的ERP仍处于合理水 平。"十五五规划"等定调的长期全要素生产率升级与科技转型将持续催化结构性行情，同时内需板块 基本面改善有待稳增长政策的加码。在基本面改善得到确认前，我们预计流动性仍是推动市场的关 键，综合当前产业趋势与基本面结构性，我们认为AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股的核心 主线。考虑到A股资金面韧性，以及12月中央经济工作会议潜在的政策刺激预期，若后续市场出现调 整，那么将带来新一轮入场机会。我们认为红利与科技的均衡配置所提供的必要防御性在短期市场仍 是必要的，且在均衡配置时，考虑到年内被动基金入市的热潮，集中于行业内大市值的配置可能更加 有利（大市值增强）。但同时我们建议在后续出现调整窗口时加大对科创等成长题材的配置，逐步开 启对跨年行情的布局。考虑到"十五五"规划出台，其中对安全韧性的描述（自主可控的投资加码）、 新兴产业的商业化（商业航天卫星6G低空机器人）和货币与财政政策的创新空间有望对A股形成积极 影响。我们建议投资者同步增加对中美两国自主可控题材的关注度，在中国资产中加大对军贸、创新 药、半导体国产替代、AI基 ...