洗钱罪和毒品犯罪简介 依据《刑法》191条规定，洗钱罪是指为掩饰、隐瞒毒品犯罪、黑社会性质的组织犯 罪、恐怖活动犯罪、走私犯罪、贪污贿赂犯罪、破坏金融管理秩序犯罪、金融诈骗犯罪的 所得及其产生的收益的来源和性质，而提供资金账户，或者将财产转换为现金、金融票 据、有价证券的，或者通过转账或者其他支付结算方式转移资金，或者跨境转移财产，或 者以其他方法掩饰、隐瞒犯罪所得及其收益的来源和性质的行为。 毒品犯罪是指违反国家和国际有关禁毒法律、法规，破坏毒品管制活动，应当受到刑 法处罚的犯罪行为。毒品犯罪是洗钱罪的七类上游犯罪之一，其包括走私、贩卖、运输、 制造毒品罪。 案情简介 01 沈某涉毒品犯罪洗钱案 2021年10月，沈某自购工具，将普通电子烟油和合成大麻素电子烟油勾兑成含有大麻 素电子烟油的电子烟后进行贩卖。2021年10月至12月，沈某向吉某贩卖合成大麻素电子烟 油的电子烟24次，为掩饰资金性质及去向，沈某使用其母亲于某的微信账户收取毒资后再转 入本人微信账户，共计人民币48800元。2022年9月，深圳市龙华区人民法院宣判，认定沈 某犯贩卖毒品罪，判处有期徒刑三年，并处罚金人民币一万元；犯洗钱罪，判处有期 ...

新、老交替，迭代已成趋势： 上述情况反映了主力消费人群的增长放缓以及年轻族群的消费结构变 化。人口方面，根据国家统计局的披露，2024年末我国人口总数约14.08亿人，出生人口954万人，死 亡人口1093万人，总人口连续三年下滑。我国0-14岁青少年人口在2000年跌破3亿人口加速下滑，未 来20-59岁消费主力人口或面临加速减少的风险。结构方面，物质的相对过剩，使得年轻族群更关注 心理层面的满足，维持其对情绪价值付出溢价的较高意愿。我们认为我国的居民消费正处于由"金钱 型消费"转为"时间型消费"的过渡时期，新、老消费的结构性分化或将持续演绎。 ▲图表1： 2025年大消费子板块股价表现 资料来源：iFind，国家统计局，野村东方国际证券 收入、财富效应仍待修复 资产贬值，影响消费意愿： 2025年购房限制放宽的正向催化的快速消散，使得国内住宅市场量价两 端同步承压。根据国家统计局70个大中城市房屋价格统计，截至2025年10月，新建商品住房价格连 续29个月环比下降，二手住房连续30个月环比下降，且跌幅在下半年有加深趋势。由于"房产"在我 国家庭资产中占据重要地位，房地产价格的持续下行或对居民的消费意愿形 ...

近期，国家⽹信办会同中国证监会深⼊整治涉资本市场⽹上不实信息，依法处置⼀批炮 制谣⾔、⾮法荐股的账号。现将部分典型案例通报如下。 1."八姐无敌"等账号散布涉资本市场监管政策谣言。 微信公众号"八姐无敌""投行那些 事儿"、新浪微博账号"投行小兵"等编造虚假IPO政策，炮制所谓"独家爆料""内幕信息"等无 事实依据内容。新浪微博账号"天津股侠"捏造股指期货虚假信息，误导公众认知。涉及的账 号已被依法依约采取处置措施。 本文转自上交所投教微信公众号，请点击"阅读原文"查看原文。 本文转载自： 上交所投教 免责声明 向上滑动阅览 本文系转载自 上交所投教公众号。 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的 内容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容 而采取的行动承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 2." 财 报 风 云 " 等 账 号 集 纳 炒 作 上 市 公 司 和 金 融 机 构 不 实 信 息 。 微 信 公 众 号 " 财 报 风 云""伟海精英"恶意集纳上市公司、金融机构负面信息，歪曲解读企 ...

▲图表1： 2024年全球电力需求同增4% 资料来源：Ember，野村东方国际证券 ▲图表2： 2024年全球电力需求分布 资料来源：Ember，野村东方国际证券 1）美国：据Grid Strategies数据，2024年美国电力负荷增速2.8%（2022-2023年增速低于1%）， Grid Strategies预测2025-2030年美国电力负荷增速将达到3.7%，并指引未来5年（2025-2030年） 美国电力夏季峰值负荷需求增量将达到166GW，较2025年4月预测数据120GW进一步上调，增 量主要来自数据中心90GW（占比55%）。美国已经正式进入新一轮的瓦特时代。 2）欧洲：我们认为在新能源车渗透率提升、新能源新增装机量有望持续增长的背景下，欧洲未 来电力需求前景向好。据麦肯锡预测，2023-2030年欧洲多国（德国、法国、英国等）电力需求 复合增速有望重回增长态势，带动欧洲电力需求增量达到294-461TWh。主要驱动行业包括数据 中心（增量需求70-91TWh）、绿氢（增量需求79-101TWh）、以及交通（增量需求70-128TW h）。 3）中东：我们认为在清洁能源转型和经济持续发展的背 ...

出版 开元迎吉，好"柿"花生 野村东方国际证券恭祝您 新年快乐，"柿柿" 顺利！ 【解锁2026年新年开运好福气】 我们特别准备了新年限定红包封面 寓意好事发生，好运常伴 （限量发放，先到先得） （点击链接或扫码均可领取~） "柿" 谐音 "事"， 寓意事事如意、好事发生； 花生则象征双倍幸运降临。 愿这份新年祝福，伴您事事皆得圆满。 E NOMURA 野村东方国际证券 二维码关注公众号 长按二维码下载APP 饮慢 01 No. NOAUIRA 野村东方国际证券 i O O ...

编者按：为帮助投资者系统了解ETF、掌握ETF投资方法，深交所推出"来！聊聊ETF"系列动画短视 频，希望用浅显易懂的语言传递投资知识。今天是第14期，一起看看参与ETF投资需开立什么账户 吧！ 本文系转载自 深交所公众号。 本文不构成野村东方国际证券的任何投资建议、推介或宣传。野村东方国际证券没有独立核实过被转载文章的 内容，该文章中的任何观点不代表野村东方国际证券观点，野村东方国际证券不对投资者依赖本文的任何内容 而采取的行动承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。 1 24 E NOMURA 野村东方国际证券 . 15 长按二维码关注公众号 长按二维码下载APP 65 A P 10 8 al rith Sure 本文转自深交所微信公众号，请点击"阅读原文"查看原文。 本文转载自： 深交所 向上滑动阅览 免责声明 ...

Core Viewpoint - The retail sector is under pressure, with social retail sales growth slowing down and valuations in the food and beverage sector at a low point [2][3][10]. Group 1: Social Retail Sales and Consumer Price Index - Social retail sales growth has declined, with total retail sales in October 2025 increasing by 2.9% year-on-year, while the growth rates for dining and commodity retail sales were 1.1% and 4.0% respectively [3][6]. - The Consumer Price Index (CPI) turned positive in October 2025, following a decline in food prices, with food CPI down 2.9% year-on-year [3][10]. Group 2: Food and Beverage Sector Performance - The food and beverage sector is experiencing significant pressure, with the overall profit of the liquor sector down 23.9% year-on-year in Q3 2025, largely due to strict regulations impacting the industry [12]. - The beverage segment shows strong growth from leading companies, with soft drink revenue reaching 106.2 billion yuan, up 14.4% year-on-year, while the dairy sector faced challenges with a slight decline in revenue [13][14]. Group 3: Market Trends and Consumer Confidence - The online retail channel is growing faster than offline, with a 6.3% year-on-year increase in online sales as of October 2025, driven by food categories [16]. - Consumer confidence is gradually improving, with the consumer confidence index rising from 87.5 in January to 89.4 in October 2025, contributing significantly to GDP growth [18][21]. Group 4: Valuation and Investment Opportunities - The food and beverage sector is currently at a low valuation level, with a price-to-earnings ratio of approximately 21.4 times, placing it in the 10.9% percentile of the last decade [10][11]. - The sector's dividend rate has slightly decreased but still has room for improvement, with the overall dividend rate fluctuating between 60% and 73% from 2019 to 2023 [23].

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Core Viewpoint - The outlook for 2026 indicates that high base effects will suppress performance in the first half of the year, with the impact of the real estate sector leading to a situation where external sales may recover before domestic demand [2][4]. Group 1: Industry Performance Overview - As of November 2025, the cumulative growth of the home appliance and light manufacturing industries has not outperformed the CSI 300 index, with light manufacturing showing a notable advantage over home appliances [2][3]. - The domestic demand for durable consumer goods, particularly in home appliances and home furnishings, is expected to weaken due to the continuous decline in housing completion data and diminishing effects of government subsidies [2][4]. Group 2: Domestic Demand and Real Estate Impact - The potential for new rounds of housing purchase restrictions and stimulus policies has increased following a rapid decline in residential sales price indices in October 2025, which may help related sectors achieve valuation recovery [5]. - The total number of second-hand and new housing transactions is projected to decline by 4.8% in 2026, slightly better than the 5.9% drop in 2025, indicating continued pressure on home decoration demand [5][7]. Group 3: Consumer Subsidy Effects - The anticipated effects of the old-for-new subsidy program may lead to a decline in domestic sales of air conditioners, refrigerators, and washing machines by 7.5%, 8.6%, and 9.7% respectively in 2026, due to demand exhaustion and high base effects [10]. - If the subsidy program continues without significant increases in scope or intensity, the positive impact on demand is expected to be weaker than in previous years [10][12]. Group 4: External Trade and Market Dynamics - The external sales performance of home appliances, furniture, and other consumer goods is expected to see a turning point in the second quarter of 2026, driven by low base effects and improved demand in developed markets like the U.S. and Europe [11][12]. - Emerging markets, particularly in Latin America and Southeast Asia, are expected to show stronger demand growth compared to developed economies, with the Middle East facing weaker demand due to declining oil prices [11][12]. Group 5: Strategic Recommendations - The focus for 2026 should be on overseas markets, as companies with a high proportion of external sales and better profitability abroad are likely to outperform domestically [12]. - Companies less affected by domestic demand pressures, such as those in the kitchen small appliance sector, are expected to perform more steadily compared to those closely tied to home decoration demand [12].

虽然静态PE估值在经历近一年的扩张后已偏高，但考虑到无风险利率下行后的ERP仍处于合理水 平。"十五五规划"等定调的长期全要素生产率升级与科技转型将持续催化结构性行情，同时内需板块 基本面改善有待稳增长政策的加码。在基本面改善得到确认前，我们预计流动性仍是推动市场的关 键，综合当前产业趋势与基本面结构性，我们认为AI、自主可控和高附加值出海将是明年A股的核心 主线。考虑到A股资金面韧性，以及12月中央经济工作会议潜在的政策刺激预期，若后续市场出现调 整，那么将带来新一轮入场机会。我们认为红利与科技的均衡配置所提供的必要防御性在短期市场仍 是必要的，且在均衡配置时，考虑到年内被动基金入市的热潮，集中于行业内大市值的配置可能更加 有利（大市值增强）。但同时我们建议在后续出现调整窗口时加大对科创等成长题材的配置，逐步开 启对跨年行情的布局。考虑到"十五五"规划出台，其中对安全韧性的描述（自主可控的投资加码）、 新兴产业的商业化（商业航天卫星6G低空机器人）和货币与财政政策的创新空间有望对A股形成积极 影响。我们建议投资者同步增加对中美两国自主可控题材的关注度，在中国资产中加大对军贸、创新 药、半导体国产替代、AI基 ...