【有色】线缆开工率连续5周回升，11月中国电解铜产量环比+1%——铜行业周报（20251201-251205）（王招华/方驭涛）

报告摘要 本周小结：矿端短缺+美国以外地区低库存，看好铜价继续上行 截至2025年12月5日，SHFE铜收盘价92780 元/吨，环比11月28日+6.12%；LME铜收盘价11665 美元/吨， 环比11月28日+4.38%。12月3日LME注销仓单库存达5.7万吨（占LME总库存35%），引发市场对于美国以 外地区低库存的担忧；嘉能可当日将2026年铜产量指引中枢下调9万吨，显示铜矿扰动增强；线缆企业开 工率在铜价维持高位背景下连续回升5周，Q4电网旺季效应仍存；2025Q4空调排产同比下降，但环比改 善；供需仍将维持偏紧格局，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-8.4%，LME铜库存环比+2% （1）港口铜精矿库存：截至2025年12月5日，国内主流港口铜精矿库存75.0 万吨，环比上周+3.7%。 （2）全球电解铜库存：截至2025年12月1日，全球三大交易所库存合计67.6 万吨，环比11月24日+1.0%。 截至2025年12月4日，LME铜全球库存16.3 万吨，环比+2.0%；SMM铜社会库存15.9 万吨，环比11月27 日-8.4%。 供给：10月中国铜矿产量环比-8%、同比-12% ...