月度前瞻 | 经济“量价”回升？

文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强、耿佩璇 | | | 一问：11月经济活动有何亮点？供给扰动消退带动出口回升，政策加码或支撑服务消费、投资上行。 二问：有哪些"难点"仍值得关注？清账或持续约束制造 业投资，地产对经济的拖累或尚未改善。 11月经济增长压力或仍聚焦于制造业领域，主要表现为企业加快清缴欠款，对投资产生额外拖累。 本轮化债也 要求企业加快清缴欠款，但由于当前企业盈利偏弱，企业或将投资的资金用于清缴欠款，导致固定投资回落； 10月应收账款增速降至5.1%。此外，去年来制造业投资强劲并非源于政策驱动，更多是设备处于自然更新上行 周期；但下半年来，自然周期退坡，或也拖累制造业投资。 "反内卷"政策思路从严格限产转向构建中性成本机制，因而目前制造业中下游的反内卷进度偏慢，或令成本率 仍处历史高位。 与供给侧改革的严格限产的政策不同的是，本轮"反内卷"政策强调构建行业中性成本机制，引 在高库存的约束下，11月生产或呈现弱改善特征；边际上看，库存已在加快去化，或令后续生产有序恢复。 制 造业PMI在10月大幅回落后，11月仅较前月回升0.2pct至49.2%。其中，生产指数仅上行0.3pct至50%，或源于前 ...