中金2026年展望 | 理财：存款搬家、资产配置新叙事

中金研究 2025年，理财行业在存款搬家、存续浮盈释放的背景下，实现了超预期的增长。进入2026年，理财机构将拥有多资产布局、居民储蓄率进一步下行的 发展机遇，但同时也将面对平滑估值整改的压力。本篇报告我们基于存款搬家、居民风偏、产品货架、监管导向、资产配置等多维度进行拆解，以期 为理财行业呈现一个更全面的叙事逻辑。 Abstract 摘要 居民风险偏好的启示。 基于现阶段中国居民资产负债表的表现、以及日本低利率时代居民金融资产变迁的历史，我们认为在2026年居民具备风险偏好小 幅上行的条件， 居民资产配置将呈现存款活期化、产品资管化的特征；含权产品增量可期、但现阶段的增长弹性可能并算不上显著， 预计银行渠道将循 序渐进丰富产品货架。风偏的快速改善还需要依靠居民资产负债表的修复。 存款搬家具备潜力。 25年各期限零售存款平均降幅约30bp，同时居民定期存款增量明显放缓，而居民活期存款、银行理财、非货基金、非银存款规模增 长提速，呈现资金跷跷板特征。向前看，在呵护银行净息差背景下26年存款成本具备进一步下行的条件；另外，26年也将有合计32万亿元2年期及以上居 民定存到期（同比多增4万亿元），重定价幅度在70- ...