AI泡沫？从霍华德·马克斯最新备忘录，到梁力一场关于理性押注的深度分享

前段时间听了云脊资产创始人梁力的一场线下交流，主题绕不开当下最热也最危险的话题之一： AI 的繁荣 与泡沫。 而前天（ 12 月 9 日）橡树资本联合创始人的霍华德 · 马克斯最新备忘录 《 2025年12月：AI泡沫？ 》 （点击阅读 ）， 用了 1.7 万字的雄文来讨论这个命题。 分析洋洋洒洒，而且马克斯是有结论的，他在文末写道：" 没有人能断言这是否为泡沫，因此我建议任何人 都不应孤注一掷，必须认识到若事态恶化，将面临破产风险。但同样地，也不应完全置身事外，以免错失这 一史上重大技术进步所带来的机遇。 适度的仓位，辅以甄选和谨慎，似乎是最佳之道。 " 在读完备忘录、回想那天和梁力的对话之后，会有一种很强烈的感觉：两个人站在完全不同的坐标系里，却 看到了很多类似的风险轮廓与机会逻辑。 他们最重要的共识有三点。 第一， AI 有望成为有史以来最具变革性的技术之一。 第二，真正危险的地方不在技术，而在围绕技术展开过度投资与资本循环。 马克斯反复提醒，历史上的每一轮大技术革命，几乎都伴随着 " 超前且过度 " 的资本开支和杠杆使用，泡 沫往往产生在资产价格和融资结构上，而不是在技术本身上。 梁力则从产业链内部切 ...