"我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。 不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？ " 1月中旬，泡泡玛特股价经历深度回调之际，段永平在雪球网友的问答中，再度谈及了自己对泡泡玛特的看 法。 彼时， 泡泡玛特 的 总市值 自去年 8月 一度突破 4500亿港元 ，回落至 2645.60亿港元。 但有意思的是，没过几天，随着 "电子木鱼"的热度持续攀升，泡泡玛特的股价开始反弹，年内涨幅超 20%。 而在 1月底，由新华网、腾讯视频出品的《扬声·第2季》上线了王宁访谈视频。 其中，王宁被问道 "如果有一天大家不喜欢泡泡玛特了，你有想过这个问题吗？" 就像是一次隔空回应，王宁并没有正面地去展望未来，而是从回忆过去的视角谈到， "当大家去回忆一个时代的时候，回忆的都是一些感性的东西。 也许很多年以后，再回过头来看，大家会说 '你还记得2025年左右，那个年代大家一起去买 Labubu 、一 起去抽盲盒、一起收藏这些玩具吗？ ' 我觉得它变成了一个全世界、一个时代的回忆。 " 这个回答，其实很像段永平经常提及看企业的一个视角， "10年后公司会怎样？" 虽然此时，尚不知未来十年泡泡玛特 ...

根据最新披露 的美股 13F报告显示， 百年巨头柏 基投资（ Baillie Gifford）在2025年第四季度的持仓总市值为1203.4亿美元，较三季度的 1350亿美元缩水约10.8%。 这一降幅除了受部分成长股高位回调影响外，更多源于其整体 "净卖出"的操作态势。 重仓座次方面，英伟达虽然连续第二个季度 被 削减股数（本季减持约 5.76%），但仍以6.80%的占比蝉联第一大重仓股。 紧随其后的是拉美电商龙头美客多（ MELI），柏基在 四季度 对其进行了 4.95%的反向增持，使其占比升至5.83%，进一步巩固了其作为 组合 压舱石的地位。 前五大重仓的其余席位由亚马逊、 Shopify和Sea Ltd占据，前十大重仓股合计占比高达43.4%。 除了英伟达， 柏基 还 大幅减持了 亚马逊、 Shopify 、 Meta 、 Cloudflare 等。 四 季度引人注目的操作是大幅加仓 谷歌 ，增持幅度高达 166%。 这一动作与伯克希尔 去年 三季度建仓谷歌的逻辑形成了有趣的互补 ， 如果说 巴菲特看重的是谷歌的垄断护城河，那么柏基则更看好其在 AI定制芯片及大规模算力上的成本优势。 当然，考虑到原 ...

在谈到 2026年的市场时，盘京投资庄涛从数据出发，成交量持续放大、一个月新开户接近500万、低利率 环境下几十万亿三年期定存到期…… 这些都说明 2026年是一个牛市。 他也明确指出，市场盘面的演绎却又极不传统。 主动管理几乎没有增量反遭赎回，市场呈现出流动性极度过剩、主题概念单边极致的 "别样"结构，基金重 仓股反而一度成了"拖累"。 这种错位感，让他联想到 2007年年初，概念小票狂欢，基金重仓股按兵不动，直到国家出手调节，市场结 构才发生切换。 庄涛也直言，如今的市场特征酷似当年，但转变未必以同样方式重演。 庄涛是行业中为数不多，有产业、公私募以及海内外投研经验的投资管理人，先后担任长江证券自营投资经 理、航天科工财务公司投资总监、华商基金投资总监、中信产业基金董事总经理， 2016年4月创办盘京投 资，公司从2019年起便跻身百亿私募之列。 近几年庄涛的公开交流很少，在上周的这场小范围交流中，他保持一贯的有话直说的风格，时间不长但听者 过瘾。 作为成长型基金经理，他的想法很明确： "无产业不牛市"，在AI这一大的时代机遇下没有理由不做成长， 但成长也要落地看业绩，不能在空中找概念。 围绕 AI，他把 ...

2、 礼来拿到"药王"头衔！CEO戴文睿与黄仁勋深度对话：当生物医药"手工艺式的发现"正在变成一个 工程问题…… 本周 推荐阅读 在不同的场合，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯常常谈同样的主题：风险、周期、情绪与回报。但最 近这场在佩珀代因大学与学生们的炉边谈话中，他显然放慢了节奏。 这场对话没有试图给出市场结论，也不是一次面向专业投资人的高密度输出。相反，马克斯选择从最基 础的问题讲起：什么是风险，为什么利率如此重要，情绪如何在不知不觉中左右价格，以及，投资者究 竟应该如何看待"成功"本身。 或许正是因为对象是学生，他把许多在备忘录中高度凝练的观点，重新拆解成一条 更容易被理解、也更 容易被消化的逻辑路径。 虽然很多桥段看了无数遍，怎么说呢，真的百读不厌，常读常新，尤其是这样的市场时刻。点击阅读： 霍华德·马克斯最新炉边谈话：30倍市盈率对真正伟大公司而言不算昂贵，要担心的是标普500"七巨 头"以外的那些…… 如果不过瘾，2025年霍华德·马克斯最经典的一场对话也值得搭配看。 霍华德·马克斯2025年最精彩对话，反复说到"偶像"巴菲特，激赞芒格把天赋变成了一整套系统…… 其他值得看 1、 大笔加仓谷歌！但 ...

Core Viewpoint - The collaboration between Nvidia and Eli Lilly aims to revolutionize drug discovery through AI, addressing the long-standing challenges of lengthy and costly drug development cycles in the biopharmaceutical industry [10][11]. Group 1: Industry Challenges and Innovations - The biopharmaceutical industry has been plagued by the issue that innovation cycles often exceed return cycles [5][16]. - Eli Lilly's research and development speed is approximately 40% faster than that of other pharmaceutical companies of similar size across nearly all therapeutic areas [22]. - The industry faces structural challenges, including long drug development timelines, high costs, and low success rates, which AI is expected to help overcome [11][12]. Group 2: AI Integration in Drug Discovery - The partnership will establish a pioneering AI joint innovation lab in the San Francisco Bay Area, with a planned investment of up to $1 billion over five years to integrate AI into drug discovery and biomedical research [10][11]. - The collaboration will also open up to biopharmaceutical startups, allowing for joint model training without sharing raw data, thus enhancing innovation efficiency [12]. Group 3: Financial Performance and Market Impact - Eli Lilly reported a revenue of $65.179 billion for the year, a 45% increase year-over-year, with projections for 2026 revenue between $80 billion and $83 billion [13]. - The sales of Tirzepatide reached $36.507 billion, making it the top-selling drug, surpassing competitors [13]. Group 4: Future Directions and Goals - The focus is on transforming drug discovery from a "craft-like" process to an engineering problem, which could significantly impact human health by eliminating diseases [55]. - The goal is to extend human lifespan by addressing chronic diseases, with a focus on managing obesity and its related health issues [8][57]. - Eli Lilly aims to develop a more effective and continuously improving set of tools for weight management, potentially alleviating over 200 chronic diseases [57][59]. Group 5: AI in Healthcare Services - The most actionable area for AI currently is in healthcare services, which is seen as a low productivity sector ripe for AI integration [97]. - Eli Lilly operates one of the largest direct pharmacy platforms, achieving nearly $4 billion in annual sales, indicating a strong market presence [98].

Core Viewpoint - The year 2026 is anticipated to be a significant year for AI applications, with various innovations emerging [2][13][62] - Continuous learning and adaptability are crucial for investors to avoid missing out on significant opportunities [2][27][45] Group 1: Investment Strategy - The company has shifted its investment focus, significantly increasing its stake in Google, which now represents approximately 31% of its US stock holdings, valued at about $406 million [3][4] - The company has also leveraged its position by doubling its investment in a leveraged ETF focused on Google [3] - Other major holdings include Nvidia, Microsoft, Apple, Meta, Amazon, and Tesla, with a slight increase in Nvidia's stake to 18.02% [4][5] Group 2: Market Outlook - The capital market is expected to maintain a structural market condition, with a low probability of a comprehensive bull market [7][34] - Emerging industries, despite currently lacking profits, are viewed positively for their future profitability potential [40] - The integration of new technologies, particularly in AI and robotics, is expected to drive economic growth and create a structural bull market [41][62] Group 3: Historical Context and Future Trends - Historical trends indicate that only a small percentage of companies contribute significantly to overall market profits, suggesting that a few companies will create substantial value in the future [30][31] - The AI sector is projected to experience a long-term bull market lasting up to ten years, similar to the internet boom [42][62] - The competitive landscape in AI is evolving, with data sovereignty becoming a critical factor in global competition [58][59]

在科技这一绝对主线下，所催生出的极致单边行情，带动了 2025年大盘的持续上涨，也让不少投资人找回了信心。 自 2025年4月以来，公募基金规模已经连续9个月刷新历史纪录。截至2025年12月底，我国公募基金总规模达37.71万亿元，较2024年底的32.83万亿元 增长近4.9万亿元。 在各类基金中，货币市场基金仍以 15.03万亿元的规模占据首位；债券基金以10.94万亿元紧随其后；股票型基金全年规模增至6.05万亿元， 较 2024年底 增长近1.4万亿； 混合型基金规模达 3.68万亿元 。 我们将规模增长进一步细化到单只基金上。 据 Choice 数据统计， 2025年主动权益基金规模增长前三的基金均来自永赢基金。 其中，张璐管理的永赢先进制造智选， 2025全年 份额 增长 64.19亿份，以年底净值计算，规模增长 177亿 元 ，位列市场第一， 2025年收益98.41%。 高楠管理的永赢睿信与 任桀 管理的 永赢科技智选 ，分别增长 65.76亿份、40 .9 亿份 ， 永赢科技智选作为 2025年的"冠军基"，全年业绩回报 233.29%。 这三只 都是科技主题基金。 拿下 2025年冠军的 ...

" 很多人问我怎么看科技投资，我的核心逻辑永远是 ' 第一性原理 ' 。在 AI 这个极其庞大的系统里，大家 都在盯着算力，但从物理层面拆解，你会发现系统的最终表现不取决于最强的那块板，而取决于最短的那 块。" "从技术起点看，我们对科技投资的理解要避开因果倒置。很多人觉得是因为涨价了才看好，那是纯周期博 弈。而我们的逻辑是：大模型参数越来越大、上下文越来越长，这在 AI 时代会加剧存储需求的集聚。" 从去年初 AI 大模型叙事的热烈，到后来全球算力基建的狂欢，到进入 2026 年 AI 应用落地的一致预 期……当 AI 市场主流情绪大起大落时，也有一些专业投资人潜在产业深水区，不动声色地伏击那些具有"物 理约束"的供需环节。 鹤禧投资创始人霍东杰就是其中之一。去年重仓埋伏的一只全球存储龙头公司，如今依然在市值的新高路 上。 年初时听霍东杰做了一场年度策略会。两个半小时，分享他的世界观、科技方法论和产业投资逻辑。他 的"第一性原理"确实让人印象深刻。 霍东杰的背景并不主流，证券公司风控出身， 2008 年上大一时开始做投资， 2017 年开始从事私募投 资。 2019 年创办的鹤禧投资正式起步。 目前整个投研 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of understanding risk, market cycles, and investor psychology in making investment decisions, highlighting that successful investing is not just about buying good assets but buying them at the right price [5][25][39]. Group 1: Understanding Risk - Risk is defined not as price volatility but as the probability of negative outcomes, emphasizing that true risk lies in uncertainty rather than price fluctuations [7][29][67]. - The experience of significant losses in the past has led to a strong aversion to risk, reinforcing the idea that investment success is more about the price paid than the quality of the asset [23][25]. - Investors should be cautious of relying solely on mathematical indicators to assess risk, as they may not capture the true nature of potential losses [8][26]. Group 2: Market Environment and Interest Rates - The long-term decline in interest rates over the past 40 years has significantly influenced asset valuations, making investments appear more attractive as borrowing costs decrease [42][44]. - Lower interest rates create a "double dividend" for investors using leverage, as both asset values increase and borrowing costs decrease, leading to inflated returns that may not reflect true investment acumen [46][49]. - The current market environment is characterized by high valuations, suggesting a need for a cautious and rational investment approach rather than an overly optimistic one [85][86]. Group 3: Investor Psychology and Market Cycles - Market prices often deviate significantly from intrinsic values due to investor sentiment, which swings between extreme optimism and pessimism [75][78]. - The article discusses the importance of recognizing when market sentiment is overly optimistic, as seen in the rapid price increases following a period of extreme pessimism in 2022 [82][84]. - A rational investment strategy involves understanding the relationship between price and intrinsic value, and making decisions based on market psychology rather than following the crowd [77][79].

"在风浪中前行的人，先要把自己'绑在桅杆上'。" 在这个全球局势持续动荡、技术巨浪扑面而来的时代，长期投资者靠什么站稳脚跟？近期在牛津大学进行交 流对话的尼古拉 · 坦根用这句话作为坚持策略和纪律的注脚。 尼古拉 · 坦根是挪威央行投资管理公司的首席执行官，这家机构负责管理挪威政府全球养老基金——全球规 模最大的主权财富基金，资产规模超过 1.9 万亿美元，投资遍布全球市场。 它的投资决策，正在深刻影响着全球企业行为。但反过来，其庞大的身形以及与全球经济休戚与共的投资触 角，也很难避开起于微末的"蝴蝶翅膀"，更别说频率提升的各种巨浪。 坦根说，当市场剧烈波动时，这只基金按照预设机制自动再平衡：卖出债券、买入股票。不是因为判断，而 是因为规则。 正是这套纪律，使基金在过去三十年中跨越无数不确定性，实现了年化 6%–7% 的复合回报。考虑到这是 一只穿越世代的养老基金，这样复利效果还是惊人的。 坦根还直言，"假设你在一年前告诉我，一年后的世界会出现这些关税、这里发生冲突、那里局势恶化，然 后让我基于这些信息，对一个包含科技龙头、工程公司和消费品公司的投资组合做出调整……最可能的结果 只会是：非常糟糕。 战术性的判 ...