中泰资管天团 | 田瑀：AI的价值创造才刚刚开始，但周期波动不可避免

从这一标准看，我倾向于认为AI不是泡沫，AI带来的变革才刚刚开始，但也不意味着发展过程中没有周期。 当下资本开支强度可能处于阶段性超前投资的水平。 未来的AI应用场景， 或远超当下认知边界 近期市场的波动显著加剧，与AI相关的科技领域回调成为其中的重要导火索。OpenAI宣布万亿级资本开支计 划，英伟达GPU供不应求，全球科技巨头纷纷加码AI基础设施投资，一时间，关于"AI是否正在形成泡沫"的讨 论甚嚣尘上。 要准确判断是否为"泡沫"，首先要明确其定义，避免因概念模糊而产生误判。在此，我们从最贴近现实担忧的 维度出发：个人认为，如果当前AI的巨额投入在未来长期视角下无法带来相应回报，即长期的投入产出比严 重失衡，那就是泡沫；反之，若当前的高投入能被未来持续增长的需求提升所消化，则属于供需错配下的正常 周期现象。 根据我们自下而上的调研数据显示，各大科技公司采购AI服务器的动力，已 从早期"不能错过"的防御性动 机，转向"必须拥有"的发展性动机 。他们正基于明确的业务需求进行投资——无论是大模型训练、智能推荐 系统升级，还是AI客服部署、自动驾驶研发。同时我们也看到，绝大多数AI服务器的使用率在高位，很多客 户 ...