国泰海通｜固收：重票息、择品种、博交易——2026年度信用债投资策略

2026年，预计信用风险整体可控，低利差、高波动节奏或将延续。 风险提示：基本面超预期变化、外部环境不确定性、信用主体超预期事件冲击等。 报告来源 （1）供给端，城投发行政策持续收紧，城投债延续净融出态势，未来两年城投发行规模将回落；央企加杠杆趋势延续，中长久期产业债资产供给重要增量； 二永债方面，银行扩表节奏放缓，资本补充动力趋弱，部分中小银行或仍有资本补充需求。 （2）需求端，理财净值化、基金费率新规调整等影响机构负债端稳定性与配债偏好，中短端信用债需求较稳定，整体好于长端。 利率震荡期，票息为王。回顾22年以来利率震荡上行期间债券策略表现，信用策略组合整体表现优于利率策略组合，短端下沉优于久期策略；资本利得获利 空间压缩，持仓收益更多来自票息。建议仍以中短端信用下沉挖掘票息为主，关注事件/政策冲击带来的中长久期品种阶段性高点交易机会。 （1）城投债：延续短久期票息策略，关注地方化债和城投转型进度。中等信用资质的城投债建议以2-3年为主，高层级城投平台可拉长至4—5年，关注地方 化债进度，金融资源禀赋以及地方债额度加持。 （2）二永债：交易价值和曲线凸点的骑乘空间。二永债波动相较前几年趋弱，但国股行二永债 ...