【广发宏观钟林楠】如何理解11月金融数据

广 发证券资 深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 1 1 月社融增加 2.49 万亿元，高于 WIND 统计的市场平均预期（为 2 万亿元），同比多增 1597 亿 元；社融存量增速为 8.5% ，与上月持平；各分项中，实体信贷、政府债融资同比少增；企业债与表外融资同 比多增。 第二， 实体信贷增加 4053 亿元，同比少增 1163 亿元。实体信贷属连续第 5 个月同比少增，不过 11 月情况 要好于 7-10 月（每个月少增 3000-4000 亿元）。其中拖累依然来自居民贷款——居民短贷多减 1788 亿元， 居民长贷少增 2900 亿元，其背景可能包括：（ 1 ）房地产市场尚待止跌回稳；（ 2 ）家电销售在地方补贴政 策调整后有所放缓，从时点看今年居民消费贷款放缓开始于 7 月，与家电等耐用品消费增速拐点基本一致； （ 3 ）中小微企业、个体工商户的经营贷需求偏弱。 第三， 企业部门贷款依然偏强，与前期出来的 11 月 BCI 企业融资环境指数较高的特征匹配。我们理解一是 居民贷款短期难以放量的背景下，银行指标考核会更依赖于企业部门；二 ...