中金：如何在美A港三地中做出选择？

图表1：美港A呈现季度维度的市场切换脉络 资料来源：Wind，中金公司研究部 2025年初以来，美A港三地市场呈现以季度维度的切换脉络，既有此消彼长的"跷跷板"效应，也有跨市场间的映射联动。 一季度DeepSeek引领中国资产重 估，恒科领跑；二季度美国对等关税后，美股凭借AI龙头超预期业绩与资本开支涨幅居前，港股新消费和创新药启动，但恒科始终没回到3月高点；三季 度国内资金入市叙事强化、科创算力行情推动A股后来居上；9月"宽松交易"与中国互联网龙头AI叙事强化，一度使港股再度跑赢。 但11月下旬以来，三地中港股却尤为疲弱，不仅跌幅更大、也未能跟上美股和A股的修复节奏。恒生国企下跌2.2%，恒科跌0.7%。相反，A股和美股均有 正收益，沪深300涨0.5%，标普500和纳指分别涨5.5%和6.9%，港股直到上周五才迎来反弹。 那么，港股近期为何在三地中走得更弱？往前看，又应该如 何在美A港三地中做出选择？ 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 近期港股为何在三地中走得更弱？市场对流动性更敏感，结构对基本面更敏感 港股近期在三地中走得更弱，与港股市场对流动性更为敏感的特点和结构上的差异有直接关系。港股作 ...