中金2026年展望 | 食品饮料：筑底接近尾声，聚焦高质量增长

风险 需求回暖慢于预期，原材料价格波动，子板块市场竞争加剧。 Text 正文 白酒：报表调整进入后段，板块或在上半年迎拐点 今年白酒行业需求延续弱景气，加上二季度新条例出台，白酒供需两端经历很大冲击，行业开始进入渠道库存去化，报表出清的调整后段，我们预计2026 年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰。 需求端我们认为政策影响会持续减弱，消费场景在大幅压制的基础上会迎来稳步修复，同时促进消费政 策的深化有望驱动需求提升，收入在今年低基数下26年上半年同比有望转正，同时行业开始迎来梯次修复。供给端以创新拓展增量为主线，我们预计库存 隐患将基本解除，其中以用户需求为出发点的创新预计进一步增加，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道。 研判一：从消费场景看，政策对政商务需求造成的负向冲击正边际弱化，加之宴席等大众需求偏刚性，1H25低基数背景下，2026年白酒动销或修复至同 比转正。 因外部政策冲击，政商务场景在今年二季度受损较深，且影响延续至下半年的中秋国庆旺季，我们估算全年白酒动销同比双位数以上下滑，政 策扰动延后了原先市场对行业基本面在2025年下半年筑底的判断。展望看，我们认为政策对于政商务需求的影响正边际弱化 ...