数据点评 | 理性看待4.6%失业率——11月美国就业数据点评（申万宏观·赵伟团队）

美国11月失业率超预期上行至4.6%，距离再次触发"萨姆规则"一步之遥。失业率上行的推动因素有哪 些、美联储2026年1月连续降息的概率有多大？ 一、概览：美国11月非农略强于预期，但失业率升至4.6% 美国10-11月非农就业整体减少，11月失业率从9月的4.4%进一步升至4.6%。 机构调查方面，11月美国非 农新增就业6.4万人，10月减少10.5万人。11月平均时薪环比0.1%，市场预期0.3%；家庭调查方面，11月 美国失业率上升至4.6%，劳动参与率升至62.5%。 数据公布后，美股回调，黄金上涨，10Y美债利率、美元指数"先跌后涨"，难言"衰退恐慌"。 美国11月 就业数据公布后，市场受失业率升至4.6%的冲击较小，10Y美债利率、美元指数均"先跌后涨"，整体走势 受就业数据影响不大；美股仅在数据公布之时出现上扬，随后回调。 二、结构：4.6%的失业率，背后反映什么？暂时性裁员和劳动供给的改善是主要原因 政府"延期辞职"计划导致10月就业减少，关税、AI的影响亦有所体现。 10月美国非农就业减少10.5万 人，主要受政府"延期辞职"计划影响；10-11月，私人部门行业就业表现"参差不齐"，建筑业 ...