数据点评 | 利润走弱的两大缘由（申万宏观·赵伟团队）

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 耿佩璇 摘要 事件 ：12月27日统计局公布11月工企效益数据，11月工企营收累计同比1.6%、前值1.8%；利润累计同比0.1%、前值1.9%。11月末，产成品存货同比4.6%、前 值3.7%。 核心观点：利润继续走低，源自其他损益回落的短期拖累及成本压力等中期约束。 营收：工企营收增速有所回升，木材、皮革制鞋、仪器仪表行业营收增幅较大。 11月，工企营收当月同比回升3.1pct至-0.3%。分行业看，木材、皮革制鞋行 业营收增幅较大。 库存：实际库存增速小幅上行，其中中下游库存有所回升。 11月，工企名义库存有所回升，同比较上月+0.9pct至4.6%；剔除价格因素后，实际库存当月同比 为7.7%。 风险提示 总体：11月利润同比继续走低，主因其他损益对利润同比的拉动明显回落。 11月工业企业利润当月同比回落4.6个百分点至-13.4%。从影响因素看，利润率对 利润增速的拉动明显回落，背后更多是其他损益项（投资收益、营业税金及附加等杂项支出）等短期指标对利润同比的拉动较前月下行9.4个百分点至-5.1%。 成本率、费用率对利润同比的拉动仍在负数区间，分别较前月回升0. ...