【石油化工】25年周期景气下行龙头优势明显，26年继续看好行业龙头穿越周期——行业周报第434期（赵乃迪/蔡嘉豪/周家诺）

点击注册小程序 查看完整报告 2025年前三季度，"三桶油"克服油价震荡下行、炼油毛利收窄、化工品需求恢复缓慢等困难,实现了稳健的 业绩和现金流。25H2，油价下行的不利影响逐渐减弱，叠加三季度以来中国石油、中国石化、中国海油在 油价下行期的投资价值逐渐被市场认可，"三桶油"股价均有所修复。2025年中国石油、中国石化、中国海 油A股股价分别变动+16.3%、-9.8%、+0.7%。展望2026年，"三桶油"将继续维持高资本开支，不断加强天 然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。油服方面，国内高额上游 资本开支投入将有力保障上游产储量的增长，使得油服企业充分受益，此外"三桶油"积极响应"一带一 路"倡议，海外业务布局逐步深化，下属工程公司借助母公司平台优势，把握出海新机遇，有望取得海外 业务发展的持续突破。 炼化-化纤龙头股价表现强势，静待"炼化-化纤"产业链景气复苏 截至12月26日，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹全年股价分别上涨43.6%、22.9%、30.6%，桐昆股份、新 凤鸣全年股价分别上涨44.1%、78.6%。当前石脑油、芳烃、聚酯等主要石油化工产业链的价差依然处于 ...