国泰海通｜固收：2026年地方债发行久期和节奏怎么看

报告导读： 地方债 26Q1 发行期限或将定调全年，进一步兼顾发行成本与到期偿付压 力。 近两年长期限地方债供给增加，主要原因在于特殊再融资债发行期限的拉长。 化债政策落地以来，长期限地方债供给持续增加， 2025 年相较 2023 年发行 期限增加 3.0 年，其中特殊再融资债发行期限增加 10.3Y ，新增债和再融资债发行期限分别增加 0.3Y 和 1.3Y 。具体来看：（ 1 ）特殊再融资债方面， 2025 年平均发行期限 18.9Y ，相较 2023 年增加 10.3Y ，其中平均发行期限超过 25Y 的共有 7 个，重点省份占比过半；（ 2 ）新增债方面， 2025 年 平均发行期限 16.8Y ，过去 3 年变化不大，但各省份发行期限分化较为明显（ 3 ）再融资债方面， 2025 年平均发行期限 9.6Y ，相较 2023 年增加 1.3Y ， 31 个省份中有 24 个再融资债发行期限在拉长。 地方债 26Q1 发行期限或将定调全年。 26 年的地方债发行，有望进一步兼顾发行成本与到期偿付压力。 （ 1 ）地方债 26Q1 发行计划看，置换债前置基 调明确， 26Q1 发行期限或将定调全年。截至 ...