新年书单 | 技术、泡沫与权力（2026）(申万宏观·赵伟团队)

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞 写在前面的话 2025 年底，" AI 泡沫"成为全球投资者热议的话题，也是国内外投行 2026 年展望的一个关键词（包括我们海外年度展望《刚 性"泡沫"》）。 从 2022 年底 ChatGPT 诞生以来， AI 始终都是资本市场的一大主线，以英伟达为代表的美国头部芯片制造商的股价、估值与市 值屡创新高。在此背景下，叠加部分美国 AI 厂商出现融资缺口和美联储降息预期的扰动等，资本市场的波动性有所抬升，投资 者开始担忧 AI 资本开支周期的可持续性，以及 AI 应用落地和盈利兑现的前景。 关于 AI ，过去几年主要是自下而上分析技术和产业趋势，可一旦要解构" AI 泡沫"，自上而下的宏观视角或不可或缺。 创新与技术的演化是一个复杂系统。宏观视域下的"技术 - 经济"范式将技术创新与经济、社会制度的演变视为一个相互作用、协 同演化的整体系统。如果将其与世界体系的"中心 - 外围"秩序的演进结合起来，就可以将"技术 - 经济"范式拓展为"技术 - 经济 - 权力"范式。长周期而言，技术创新和全要素生产率是一国人均 GDP 提升的最主要解释、进而也是一国在全球 ...