国泰海通｜固收：基金费率新规落地如何影响债市

报告导读： 短期扰动因素修复，但中期结构优化未完。 2025年末《销售费用管理规定》正式落地。 12月31日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起施行。和征 求意见稿相比，正式稿对债基和指基的赎回费率给予了部分豁免，对于个人投资者持有期满7日的指数型基金和债券型基金，以及机构投资者持有期满30日的 债券型基金，基金管理人可另行约定赎回费标准。同时，正式稿将不符合规定的存量基金调整过渡期统一设定为12个月，较征求意见稿更为宽松，缓解了短 期集中调整可能带来的市场扰动。 短期利好：新规对债市影响的不确定性落地，债市情绪有望修复。 新规以较为缓和的结果落地，显著降低了债基短期中面临的被动赎回压力，债市在负债端 得到支撑。如果未来央行重启国债买卖加速，保险资金进场配置，超长债得到一定支撑，存单利率有望缓慢下行。 中长信用债/二永债受益：负债端稳定修复更为明显。 债基负债端稳定性增强，利好中高等级中长期限，流动性较好的信用债和二永债。中长期信用债/二永 债流动性较好，主要买入力量以灵活交易的基金为主。此前易因担忧债基赎回引发利率较大幅度波动。新规后，负债端受到的利好较利率债 ...