开年政策如何做？——从部委工作会议看政策脉络

核 心 观 点 货币更注重与财政协同。 政府预计仍是2026年加杠杆的主体，而央行宽松的节奏或主要配合财政发力，在政 府加杠杆放缓的时段维持利率的平稳。货币政策预计有三个特点，一是传统产能扩张类信贷将继续压降；二是 央行对于银行负债端利率比价约束持续关注；三是货币政策更要兼顾债务风险、汇率风险、银行息差等中长期 变量。 二、扩内需：广义财政稳投资，补贴优化扩消费 广义财政扩张稳投资。 中央财政和准财政工具直接托底但效果有限，促进投资止跌回稳更重要的是充分发挥 新增专项债作用，以"新基建"、"绿色基建"稳投资既能在短期内促进投资止跌回稳，又能在中长期促进产业转 型。 补贴政策优化扩消费。 商品消费重视补贴效用，服务消费支持扩大供给。个体补贴缩量、全国统一补贴标 准，或是在高效利用宝贵财政资源的出发点上，考虑到补贴对存量受惠群体的效用或边际下降，对增量受惠群 体的效用或较高，以图惠及更多消费者、保持较高的政策效用而提出的。发展服务消费或需要更重视优质服务 供给，顺应当前商品消费倾向下滑、服务消费韧性较强、新消费广受关注的消费趋势。 三、反内卷：治标过后要治本，清理欠款稳经营 标准引领落后产能出清，清理欠款减轻企业 ...