中金：“被延后”的修复

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下， 依靠政策刺 激和 资金入市也可以促成 牛市 。 但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解决的进程）， 当短期刺激的效果逐步衰减后，结构问题的拖拽也会逐渐显现 ， 这也是为何日本当时可以出现三轮牛市，但却总是被打断，往往持续一年多左右就结束的原因之一（ 《"被忽略"的牛市》 ）。 日本上世纪九十年代的市场反弹不断被打断，经济修复不断被延后， 除了科技方向偏航之外，另一个重要的原因在于未能兜底居民资产负债 表和解决民生疲弱等结构性问题，且债务化解偏慢， 又恰巧遭遇了多次外部危机放大了内部矛盾，最终酿成了"失去的二十年"。 相反，2000 年尤其是2010年后，当政策大举向民生倾斜并解决债务问题后，就迎来了长达十多年的长期牛市。 那么，日本当时面临怎样的结构性问题？政策一开始有何不足，以致修复进程一再延后？后续政策又做了哪些改变，得以走出失去的二十年？ "924"行情给中国资产重估开了个好头，展望未来，如何让中国资产重估"行稳致远"，基础更为牢靠、范围更加广泛？ 从"被 ...