达利欧年度复盘：美元贬值，美股高回报只是“计价幻觉”，黄金跑赢一切

桥水基金创始人达利欧在5日发布的年度复盘中指出，2025年最大的投资故事不是美股强劲表现，而是货 币价值的剧烈变化和资产配置的全球性转移。他认为，美国股市的高回报很大程度上是法定货币贬值带 来的"计价幻觉"，黄金才是真正的赢家。 | | | 要点提炼： 黄金是真正的价值锚点： 2025年美股以美元计价回报强劲（18%），但这实际上是由于美元及法币集体 大幅贬值造成的"计价幻觉"。美元兑黄金下跌39%，而做多黄金（以美元计）的回报率高达65%。若以黄 金计价，标普500指数实际下跌了28%。 资金转向非美市场： 在强势货币视角下，美股显著逊于欧洲、中国、日本等市场及新兴市场（整体回报 34%）。10年期美债以黄金计价的回报为-34%，现金表现更差，外国投资者对美元资产的兴趣正在减 弱。 尽管标普500指数以美元计录得18%的总回报，但达利欧分析认为， 这主要由盈利增长和市盈率扩张驱 动。 其中，"七巨头"盈利增长22%，其余493只成份股盈利增长9%。销售额扩张贡献了57%的盈利增长， 而利润率的提高则贡献了其余部分。 达利欧指出，利润率的改善很大程度上归功于技术效率的提升，但这种红利分配极度不均。资本家获取 ...