中金 | 1月行业配置：春季行情延续

12月市场风险偏好改善，春季行情有望延续。 12月A股市场风险偏好改善，上证指数出现连续十一个交易日上涨，开启跨年行情，风格仍然偏向成长。中 外流动性宽松周期共振，大宗商品作为利率敏感资产普遍上涨，美元弱势与国内结汇共同导致人民币升值。展望后市，行业产能周期变化、成长产业高景 气带动A股上市公司业绩预期改善，2026年是"十五五"时期第一年，中央经济工作会议已经针对扩大内需、着力稳定房地产市场等做出较为积极的表述， 2026年"两新"补贴力度和范围有所调整、"两重"建设项目提前批已发布。配置方面，当前时点仍重点关注大盘成长风格，伴随着稳增长政策落地，较长时 间维度的风格切换可能出现在2~3月。 分别看各大类行业的景气表现：1）能源及基础材料：需求预期转弱影响动力煤价格，地产链商品维持弱势，供需周期错配叠加货币宽松，贵金属、工业 金属、小金属价格普遍大幅上涨。 12月我们观察的周期品价格表现存在差异，焦煤、焦炭、伦敦金、铜、铝、锌、碳酸锂、镨钕氧化物、钨、钴、螺纹 钢、化工指数、水泥指数分别环比上涨4%、8%、2%、12%、5%、2%、26%、7%、43%、21%、1%、2%、1%，而动力煤、原油、铁矿石、玻璃 ...