内需暂弱，开年或将回升——12月经济数据前瞻

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 展望 12 月，受基数、政策前倾等因素影响，内需依然偏弱。但针对 2026 年的经济运行，扩内需政策在陆 续出台，预计开年内需将回升。 首先，从四季度 GDP 增速来看，四季度在基数走高、政策前倾等因素影响下，工业生产、建筑业、地产批 零及金融业增速回落，预计 GDP 增速降至 4.3% 左右，全年实现 5% 左右的 GDP 增长。 但， 2025 年四 季度 GDP 增速与 2026 年目标相比预计偏低， 1 季度扩内需的必要性较强。 其次，内需读数来看，社零与固投 12 月或依然偏弱。预计 12 月社零 1% 左右，全年固投 -3.3% 左右。 但， 1 月初两新政策已出台，叠加元旦、春节假期较长，有望带动社零增速回升。 1 月提前下达提前批"两 重"建设项目清单和中央预算内投资计划 2950 亿元，同时发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目， 总投资超过 4000 亿元， 1 季度固投增速有望转正。 再次，外需依然偏强。预计 12 月出口增速在 3.5% 左右。 需要重视的 ...