国泰海通｜宏观：核心通胀韧性仍在——2025年12月物价数据点评

报告导读： 12 月通胀维持稳中有升的态势，其中食品价格的低基数、金价重拾升势、全 球工业金属的狂飙是核心贡献，内需相关的分项价格（如：服务价格、黑色金属）相对稳 定。往后看，核心通胀的韧性预有望延续，但物价弹性的打开仍需内需政策的积极发力。 12月CPI同比增速+0.8%，环比+0.2%；PPI同比增速-1.9%，环比回升至0.2%。 12月通胀保持稳步回升。食品价格低基数是CPI的主要贡献，核心通胀环 比依然处于季节性上沿，同比维持稳定（+1.2%）。12月的金价重拾涨势是核心通胀维持韧性的关键，但中长期回升依然需要居民资产负债表的持续修复。 PPI环比在12月小幅回升，有色金属是主要的贡献。 CPI：食品拖累减轻，服务贡献抬升 PPI：有色延续强势，黑色链条稳定 总体来看，12月的通胀维持稳中有升的态势，其中食品价格的低基数、金价重拾升势、全球工业金属的狂飙是核心贡献，内需相关的分项价格（如：服务价 格、黑色金属）相对稳定。 往后看，核心通胀的韧性预有望延续，但物价弹性的打开仍需内需政策的积极发力。 风险提示： 地产尾部压力依然存在、消费修复动能不及预期。 法律声明 12月PPI同比-1.9%，环比回升 ...