中金：港股和A股谁“错”了？

中金研究 2026年开年以来，"春季躁动"的开门红如约而至，A股实现16连阳并创新高，但港股却明显"缺席"，除了元旦附近大涨两天，明显没有跟上A股的节 奏，一些龙头个股甚至基本回吐了元旦期间的涨幅。在A股和港股走势明显脱节的背景下，南向资金也乏善可陈，甚至一度流出。实际上，港股从去 年10月高点以来就一直偏弱，尤其是恒生科技指数在美、A、港三地主要指数中表现垫底，一度回调达20%。 要知道，除了资金面和结构上的差异外，A股和港股大部分公司毕竟共享同一个中国宏观经济的基本面。 那么，近期A股大涨是有什么新的变化？但 港股又没涨，到底是A股"错"了，还是港股"错"了？春季行情还能持续多久，港股能否补涨追赶，应该选择什么方向？ 点击小程序查看报告原文 开年行情的驱动力：本质上仍是"过剩流动性"在追逐"稀缺回报资产" 开年A股的强劲表现，并非是宏观基本面出现了特别明显的新变化，甚至一些高频开工和需求数据如高炉开工、肉菜批发价格等仍延续去年四季度以来内 需疲弱的格局。 因此，反弹的本质，仍是我们在2026年展望（ 《"牛市"的下一步》 ）中所归纳的那样： "过剩流动性"（钱多）在追逐"稀缺回报资产"（市场认可的有回 报 ...