10W！或是美国降息的就业分水岭

文 ： 华创证券首席经济学家 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：付春生（18482259975） 报告摘要 2025年12月份非农数据简述 1、新增非农低于预期，前两个月数据明显下修 。新增非农就业5万，预期7万。私人部门新增非农就 业3.7万，预期7.5万。10-11月新增就业合计下修7.6万。就业增长集中在教育保健服务（+4.1万，前 值+5.9万）、休闲酒店（+4.7万，前值-0.3万）。零售、建筑、制造业、专业和商业服务等行业就业 萎缩。 2、失业率意外回落， 录得4.4%（4.375%），预期4.5%，前值4.5%（4.536%）。劳动参与率从 62.46%降至62.40%，预期62.4%。失业率下行主要源于就业增长和供给小幅收缩，前者影响约0.14 个百分点，后者影响约0.03个百分点。 3、时薪增速符合预期 ，但周工时下滑。私人行业时薪环比0.3%，预期0.3%，同比增速3.8%，预期 3.6%。周工时从34.3小时降至34.2小时，仍处于2015年以来的低位水平。周薪环比持平，并未增长 （时薪是周薪和周工时的倒算值）。 4、市场降息预期有所降温 。期货市场定价今年降息次数 ...