月度前瞻 | 再议宏微观“温差”（申万宏观·赵伟团队）

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 、耿佩璇 摘要 一问：2025年底经济的"温差"？PMI等宏观数据走强，但生产、消费等中观指标却走弱。 温差一：2025年底反映生产的开工指标转弱，但制造业PMI超季节性回升。 2025年底，高炉开工、PTA 开工、货运量等指标有所回落；制造业PMI在12月却回升0.9个百分点至50.1%。从行业来看，黑色压延、 化学原料等传统行业12月PMI均有回落，与高炉、PTA开工等回落表现一致；但电气机械、医药等新兴行 业PMI有所回升，大类行业中高技术制造业、装备制造业PMI均有改善。 温差二：消费高频在2025年底进一步走低，但消费品行业PMI却回升至景气区间。 2025年四季度以来， 汽车、家电零售量呈现回落态势，12月以来进一步下行。但整体消费品行业PMI在12月有所回升、较前 月上行1个百分点至50.4%；表现较强的行业如纺织服装服饰业、PMI回升4.5个百分点至57.5%。 温差三：映射投资的沥青开工率、水泥出货率等未有显著改善，但建筑业PMI年底却冲高。 2025年底， 映射地产投资的水泥出货率、螺纹钢表观消费量均位于低位，12月同比分别为-1.8%、-10%；映射 ...